Brasil vende US$ 9,3 bi a mais do que compra, maior outubro desde 1989

Em outubro, entraram no Brasil US$ 18,151 bilhões a mais em dólares do que saíram, o maior valor do ano. Esse número vem dos dados do Banco Central, publicados numa reportagem, e somou US$ 9,339 bilhões pelo comércio e US$ 8,812 bilhões por investimentos e empréstimos. No mesmo mês, o dólar foi de R$ 5,1809 no fim de setembro para R$ 5,4212 no fim de outubro, uma alta de 4,6%.

Quando o preço sobe com tanta moeda americana entrando, a explicação provável é que o dólar esteja seguindo menos a quantidade que chega e mais a desconfiança de quem investe. Se for isso, o petróleo mais barato, que deve encolher o saldo do comércio, não basta sozinho para esperar um dólar bem mais caro. Isso é uma leitura, e não uma medida, porque nenhum dado separa as causas da alta, o fluxo é de um mês só e de uma única fonte, e o passado, como se verá adiante, ajuda pouco.

O dinheiro entrou, e o dólar subiu mesmo assim

O choque mais claro veio logo depois da eleição. No primeiro dia de negociação depois do segundo turno, o dólar subiu 8,21%, a R$ 5,403, e a Bolsa caiu 13,88%. A moeda americana continuava chegando, mas quem comprava dólar aceitou pagar bem mais caro por ela.

O ano inteiro mostra a mesma coisa por outro ângulo. De janeiro até 30/10, o comércio trouxe US$ 54,956 bilhões, enquanto investimentos e empréstimos tiraram US$ 26,213 bilhões do país. Em outubro, até o dinheiro dos investimentos entrou, e isso torna a alta do preço ainda mais difícil de explicar só pela quantidade de dólares.

O que mudou foi o que se esperava do Brasil. No mesmo dia do salto, os juros negociados entre bancos e fundos deixaram de indicar novos cortes da Selic. Dias depois, o Banco Central parou de cortar o juro e subiu para 5,6% a previsão do IPCA de 2026. Uma explicação possível é que quem investe passou a pedir mais para manter dinheiro em reais, por dúvida sobre as contas do governo e sobre o rumo dos juros.

Essas duas dúvidas dependem de gente diferente. O plano para as contas depende do presidente, do ministro da Fazenda e do Congresso, que aprova o Orçamento. O juro é decidido pelo Banco Central. Nenhum dado mostra quanto da alta do dólar vem de cada dúvida, nem quanto vem delas e quanto vem de outras causas.

O petróleo, que encheu os cofres do comércio, começou a ficar mais barato

O recorde do comércio em outubro foi puxado pelo petróleo. O petróleo bruto foi 22,6% de tudo o que o Brasil vendeu ao exterior no mês, contra 12,2% em outubro do ano passado. No fim de outubro, o barril do tipo Brent chegou a fechar a US$ 110,80. O índice de matérias-primas do Banco Central estava, em setembro, 32,8% mais alto que em setembro do ano passado, o maior valor desde agosto de 2022.

Esse movimento a favor do Brasil começou a mudar. Na primeira semana de novembro, o petróleo caiu quase 8% num dia e mais de 8% em outro, com a expectativa de uma negociação de paz entre Estados Unidos e Irã. Antes disso, o governo já tinha baixado a previsão do saldo comercial de 2026 de US$ 90 bilhões para US$ 84,4 bilhões, por causa das projeções para o preço do petróleo.

Um dado ainda sustenta o comércio. Em outubro, o Brasil embarcou 62,9% mais petróleo, e o preço médio subiu 36,7%, o que quer dizer que o volume cresceu mais que o preço. Não se sabe se esse volume se mantém com o barril mais barato. Além disso, o número vem de uma só reportagem sobre os dados do governo, e por isso dá só uma ideia do rumo, sem o tamanho exato.

O passado mostra o dólar caindo depois da queda das matérias-primas, mas nem sempre durante

Desde 2002, o índice de matérias-primas do Banco Central caiu mais de 15% em cinco episódios. Nos três meses depois do fim de cada queda, o dólar caiu em quatro. Em 2022, o índice caiu 20,9% de agosto a outubro, e o dólar caiu 3,0% de outubro a janeiro de 2023. No fim de 2015, o índice caiu 16,4%, e o dólar caiu 14,6% de janeiro a abril de 2016.

Esse placar mede só o que veio depois, e é aí que a evidência fica mais fraca. Em 2020, o índice caiu 28,4% de janeiro a abril, e em 2008 caiu 38,2% de setembro a dezembro. Nos dois casos, o dólar subiu muito durante a queda, de R$ 1,6344 em agosto para R$ 2,3370 em dezembro de 2008 e de R$ 4,2695 em janeiro para R$ 5,4270 em abril de 2020. Só depois ele caiu um pouco, 0,9% até março de 2009 e 4,1% até julho de 2020, e continuou bem acima do nível de antes.

Portanto, os cinco casos não provam que o petróleo barato deixa o dólar parado. Em quatro deles, o dólar não continuou subindo depois que as matérias-primas pararam de cair, e em dois ele subiu enquanto elas caíam. Cinco casos são poucos para chamar de regra.

A melhor objeção está no quinto caso. De outubro de 2014 a janeiro de 2015, o índice caiu 21,8%, e o dólar subiu 12,4% de janeiro a abril de 2015. Naqueles meses, o Banco Central subia a Selic de 12,25% para 13,25%, e a dívida do governo passava de 57,16% para 59,11% do PIB. A alta veio junto com recessão e problemas internos.

Em 2022, a situação era outra. A Selic ficou parada em 13,75%, e a dívida caiu de 73,70% para 71,38% do PIB. Quem discorda da tese diz que hoje o Brasil lembra mais 2015 que 2022, porque o Banco Central parou de cortar com a inflação esperada subindo. Se for assim, o petróleo mais barato e a desconfiança podem empurrar o dólar para o mesmo lado, e o saldo menor do comércio passaria a pesar mais.

Há uma segunda objeção, também séria. Sem o comércio forte de outubro, o dólar talvez tivesse subido ainda mais, e um mês de dados não deixa descartar isso. Nesse caso, o comércio pesa, e a desconfiança escondia o efeito dele. A tese perde força se o dólar subir com força sem nenhum sinal novo de desconfiança, como a Bolsa caindo ou os juros negociados entre bancos e fundos subindo, porque aí o comércio voltaria a explicar o preço.

Para você, o dólar chega pelos preços, e pesa mais em quem compra importados e combustível. O dólar foi de R$ 5,3451 em 6/11/2025 para R$ 5,5013 em 6/11/2026, uma alta de 2,9%. Pelas contas do Banco Central, se essa alta não voltar, o IPCA sobe cerca de 0,3 ponto em 12 meses. Com isso, R$ 100 de compras ficam cerca de R$ 0,30 mais caros, e o aumento chega mais forte nos importados e no combustível. É uma média de muitos anos, e o próprio Banco Central diz que o efeito muda com o momento da economia.

Se a tese estiver certa, esses 0,3 ponto vão mudar menos com o preço do barril e mais com a desconfiança de quem investe. Essa desconfiança parece andar junto com o plano para as contas do governo e com as decisões de juro do Banco Central. Nesse caso, a próxima notícia sobre o comércio deve dizer pouco sobre o dólar, e a próxima sobre as contas do governo deve dizer mais.

De onde vêm os números: BPMoney, a partir de dados do Banco Central; Agência Brasil; Banco Central, via DGABC e Times Brasil; Gazeta do Povo; Times Brasil; Jornal do Comércio (Estadão Conteúdo) e Money Times; Valor; Correio da Manhã / MDIC; contas do site com as séries do Banco Central e do IBGE.