Indústria cai 0,8% em setembro, a quarta queda em cinco meses

A prévia do PIB feita pelo Banco Central já deixa pouca saída para o 3º trimestre. Mesmo que setembro repita agosto, o trimestre fecha 0,54% abaixo do 2º.

A prévia não é o PIB oficial, que é o do IBGE, e as duas medidas já apontaram para lados diferentes. Mesmo assim, com a indústria caindo em setembro, a alta de 1,6% que mudaria a conta fica difícil, e o 3º trimestre menor que o 2º virou o cenário mais perto da conta. Um trimestre menor ainda não é recessão, porque o 2º trimestre cresceu 0,5% e recessão é o PIB cair dois trimestres seguidos.

Os tropeços de um mês só voltaram rápido, e em 2015 a queda se arrastou

Nas vezes parecidas desde 2003, quanto o buraco durou disse mais que a profundidade dele. Em 2018, na greve dos caminhoneiros, a prévia caiu de 96,01 em abril para 93,06 em maio e voltou a 95,75 em junho. O buraco foi fundo, mas durou um mês, e o PIB não entrou numa sequência de quedas.

O mesmo desenho aparece em março de 2021, quando a prévia foi de 98,72 a 95,31 e voltou a 96,33 no mês seguinte. Em janeiro de 2022, ela caiu a 97,42 e subiu a 98,49 em fevereiro. Em janeiro de 2012 também houve um mês fraco, 97,32, seguido de 98,27 em fevereiro. Nos quatro casos, um mês afundou e o seguinte devolveu quase tudo.

Em 2015, o desenho foi outro. A prévia ficou em 101,30 em janeiro e 100,65 em fevereiro, e a queda continuou pelos trimestres seguintes, sem um mês que devolvesse o terreno. O PIB do IBGE caiu do 1º trimestre de 2015 ao 1º de 2016, depois de já ter caído no 2º e no 3º trimestres de 2014.

Agora, compare com 2026. A prévia foi de 111,25 em maio para 110,37 em junho e 110,03 em julho. Em agosto, subiu para 110,41, um pouco acima de junho, mas ainda abaixo de maio. De maio a agosto, a queda soma 0,8%, e ela pegou dois meses seguidos, o que se parece menos com a greve de 2018 e mais com uma queda que se arrasta.

O caso de 2016 mostra que o formato é só uma pista

O padrão tem uma exceção que pesa. Em 2016, a prévia ficou em 94,88 em janeiro e 94,75 em fevereiro e seguiu fraca em abril e maio, com 94,03 e 93,80. Foi uma queda espalhada por vários meses, como a de agora, e mesmo assim o PIB do IBGE não caiu no 2º trimestre daquele ano.

A mesma exceção também mostra o outro lado. O trimestre que escapou da queda não encerrou o período ruim, porque as quedas do PIB medidas pelo IBGE vão de 2014 até o fim de 2016. Ou seja, uma queda espalhada não garante um trimestre negativo, e um trimestre que escapa não garante que a economia saiu do buraco.

Os choques muito grandes ficam fora dessa comparação. No fim de 2008, a prévia foi de 89,60 em outubro para 84,84 em janeiro de 2009, uma queda de outro tamanho, causada pela crise dos bancos dos Estados Unidos, que veio de fora. Sobram poucos casos com um buraco moderado como o de agora, e poucos casos só sugerem um padrão.

A melhor objeção vem de quem olha o emprego e as previsões. O desemprego está em 5,2% no trimestre até setembro, e em setembro o Banco Central ainda via o PIB de 2026 crescer 1,8%. No fim de outubro, os bancos (Focus) esperavam 1,76%. A indústria também é só uma parte do PIB, e serviços e agropecuária podem segurar o trimestre.

Há resposta a cada ponto, embora nenhuma feche a questão. Ao baixar a projeção de 2,0% para 1,8%, o próprio Banco Central escreveu que os primeiros indicadores do 3º trimestre sugeriam atividade mais fraca do que se previa. As vagas com carteira de setembro somaram 121,3 mil, o pior setembro da série, e o consumo das famílias já tinha caído 0,4% no 2º trimestre.

Na indústria, o 3º trimestre terminou 2,2% abaixo do 2º, puxado por máquinas e equipamentos. Esse detalhe importa porque as empresas compram máquinas quando pretendem produzir mais adiante, e a compra menor indica que elas esperam menos dos próximos meses.

O 4º trimestre ainda não mostra para que lado vai, e o emprego sente depois

Para virar recessão, o PIB teria de cair também de outubro a dezembro, e os primeiros sinais de outubro vão para os dois lados. O índice de compras da indústria, da S&P Global, subiu de 44,8 em setembro para 46,1 em outubro. Ele melhorou, mas ainda está num nível que indica indústria encolhendo. A confiança empresarial caiu 0,3 ponto, a quarta queda seguida.

Do outro lado, a confiança do comércio subiu 1,8 ponto, para 83,1, e a do consumidor subiu 0,5 ponto, para 84,7. Olhando mais longe, os bancos (Focus) esperavam, no fim de outubro, crescimento de 1,20% em 2027. Com sinais assim, ainda não dá para dizer se haverá um segundo trimestre de queda.

Se você vive do trabalho, sobretudo na indústria, nada muda agora no salário. O desemprego de 5,2% são cerca de 5,7 milhões de pessoas, e cada ponto a mais são cerca de 1,1 milhão sem trabalho. O risco está no prazo: na recessão de 2014 a 2016, o desemprego foi de 6,9% no trimestre até junho de 2014 para 13,9% no trimestre até março de 2017, 7,0 pontos a mais.

Esse pico veio meses depois de a atividade cair, porque o desemprego costuma subir depois que a recessão começa e cair devagar depois que ela acaba. Por isso o desemprego baixo de hoje não desmente a conta da prévia. O primeiro sinal no emprego costuma aparecer nas vagas com carteira, e setembro foi o pior para o mês na série.

Para você, a conta quer dizer que um PIB do 3º trimestre menor que o do 2º, se vier, não será surpresa e também não será, sozinho, uma recessão. O que separa um tropeço de uma queda mais longa é o formato dos meses seguintes. Se a produção de outubro voltar com força, o desenho fica mais parecido com 2018; se continuar fraca, fica mais parecido com 2015.

O IBGE divulga o PIB do 3º trimestre em 2 de dezembro e, no dia seguinte, a produção industrial de outubro, o primeiro dado oficial do 4º trimestre.

De onde vêm os números: Poder360; Banco Central, Relatório de Política Monetária (via Jornal do Comércio); Gazeta do Povo; Jornal do Comércio, com dados da S&P Global; FGV Ibre, via Jornal do Comércio; contas do site com as séries do Banco Central e do IBGE; os dados e as notícias do dia, no registro do site.