Focus sobe previsão de inflação de 2026 para 5,22% e corta a do PIB

Os bancos (Focus) preveem inflação de 5,22% em 2026 e de 4,76% em 2027, as duas acima do teto da meta, de 4,5%. Com isso, segue andando a contagem de meses acima do teto, que leva o Banco Central a escrever uma carta. Em julho de 2025, o Banco Central escreveu uma carta aberta ao ministro da Fazenda porque a meta tinha sido descumprida por seis meses consecutivos. Pelo mesmo critério, uma nova sequência começou em setembro, e, se os bancos estiverem certos, o sexto mês seguido acima do teto será fevereiro de 2027.

A carta, porém, marca um prazo e não obriga ninguém a subir o juro. Seis meses depois de cada carta desde 2002, a Selic subiu em 2 casos, ficou parada em 3 e caiu em 4. As duas altas aconteceram quando o Banco Central já vinha subindo o juro. São poucos casos, e eles mostram um padrão, não uma lei.

A contagem começou em setembro, e os bancos não preveem a volta abaixo do teto

Em 12 meses, os preços subiam 4,44% em julho e 4,22% em agosto, abaixo do teto. Setembro, com 4,58%, foi o primeiro mês acima. Maio e junho também tinham passado do teto, com 4,72% e 4,64%, mas a inflação voltou para baixo dele em julho, e aquela sequência parou em dois meses.

Outubro deve ser o segundo mês acima do teto, porque a prévia da inflação de outubro, o IPCA-15, ficou em 4,62% em 12 meses, contra 4,47% em setembro. Para a contagem voltar a zero antes de fevereiro, os 12 meses teriam de cair para 4,5% ou menos. Só que a conta joga contra essa queda, porque os meses que saem dela no fim de 2025 foram baratos: os preços subiram 0,09% em outubro, 0,18% em novembro e 0,33% em dezembro.

O mecanismo funciona assim: o número de 12 meses cai quando o mês novo vem mais baixo que o mesmo mês um ano antes. Se outubro de 2026 subir mais que 0,09%, o acumulado sobe em vez de cair. Em janeiro, sai da conta um mês de 0,33%, igual ao de dezembro. Os bancos não preveem essa queda: a previsão deles para 2027 inteiro continua acima do teto.

A data exata da carta depende também de como o Banco Central vai contar. A própria carta de julho de 2025 diz que ele escreve outra se a inflação não voltar à margem no prazo esperado. Como a inflação voltou para baixo do teto de novembro de 2025 a fevereiro de 2026, a sequência de agora seria uma nova, e não a continuação da antiga.

Nas cartas desde 2002, a Selic subiu em 2 casos, e nos dois o Banco Central já vinha subindo o juro

Já houve cartas em anos seguidos, de 2002 a 2004, em 2022 e 2023 e duas vezes em 2025, em janeiro e em julho. A de julho de 2025 foi a primeira pela regra dos seis meses seguidos. A de janeiro de 2018 veio por um estouro para baixo, porque em 2017 a inflação ficou abaixo do piso.

A Selic caiu nos seis meses seguintes em 4 casos. Em 2002, ela foi de 19,00% para 18,00%. Em 2003, subiu para 26,50% em abril e depois caiu para 24,50% em julho, o que deixa esse caso perto do limite entre alta e corte. Em 2004, ela foi de 16,50% para 16,00%, e em 2018, de 7,00% para 6,50%.

Em 3 casos, a Selic ficou parada: em 14,25% em 2016, em 13,75% em 2023 e em 15,00% depois da carta de julho de 2025. Em 2 casos ela subiu, de 9,25% para 13,25% depois da carta de 2022 e de 13,25% para 15,00% depois da carta de janeiro de 2025.

Essas duas altas faziam parte de subidas que já estavam em andamento. A primeira começou em março de 2021 e levou a Selic de 2,00% a 13,75% até agosto de 2022. A segunda começou em setembro de 2024 e foi de 10,50% a 15,00% até junho de 2025. Nas duas vezes, a carta chegou com a subida já andando e não deu início a nenhuma.

Agora, o Banco Central vinha cortando. Ele baixou a Selic de 15,00% para 13,75% de março a setembro de 2026, e ela seguia em 13,75% em 3/11. No mesmo período, a inflação esperada para 12 meses subiu 0,77 ponto, de 4,19% em julho para 4,96% em outubro. Uma carta em 2027 chegaria com o juro em corte ou parado e a inflação esperada subindo.

A melhor objeção é que poucos casos não medem o peso de uma segunda carta agora

O primeiro limite é o tamanho da amostra: são 9 cartas em 24 anos. Ver carta e juro acontecendo juntos também não prova que uma coisa causou a outra, porque em cada caso havia outras forças mexendo com a inflação e com o dólar ao mesmo tempo.

O momento de agora também não tem um par claro na lista. Nos seis meses depois das cartas, a maior alta da inflação esperada aconteceu em 2004, de 5,85% para 6,10%, e mesmo assim a Selic caiu um pouco. Em 2022, ela foi de 5,28% para 5,52%, com a Selic já subindo. Desta vez, a inflação esperada subiu 0,77 ponto em três meses, antes de qualquer carta.

Quem acha que a carta pesa mais desta vez tem um argumento que os números não medem. Uma segunda carta pela mesma regra, em menos de dois anos, pode fazer bancos e empresas desconfiarem que a meta não será cumprida. Se essa desconfiança aparecer na inflação esperada, ela pode pressionar o juro por um caminho que a lista de cartas não mostra.

A contagem também pode quebrar, porque o Focus erra, em média, 1,5 ponto quando prevê a inflação para 12 meses à frente. Ela quebra se os preços de outubro a fevereiro vierem bem abaixo do previsto. O petróleo mais barato, uma causa de fora, baixaria o combustível. O dólar também pesa: pelas contas do Banco Central, cada 10% de alta do dólar sobe o IPCA em cerca de 1 ponto em um ano, e ele subiu 2,7% nos 12 meses até 3/11.

Na mesma semana em que subiram a previsão de inflação, os bancos passaram a esperar a Selic do fim de 2026 em 13,50%, contra 13,25% uma semana antes. Isso ainda seria um corte em relação aos 13,75% de hoje, só que menor. Ou seja, nem os bancos tratam a carta como motivo para subir o juro.

Para quem vive do salário mínimo ou da aposentadoria do INSS, nada muda agora, porque a carta não mexe na regra do reajuste. Em janeiro, o mínimo é corrigido pela inflação dos mais pobres dos 12 meses até novembro, medida pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor (INPC), mais o crescimento do PIB de dois anos antes, com ganho acima da inflação de até 2,5%. Só pela inflação de 4,29% até setembro, os R$ 1.621,00 iriam a cerca de R$ 1.690,60, e uma aposentadoria de R$ 3.000, a cerca de R$ 3.128,81. Até janeiro, os preços mais altos vão comendo o poder de compra, que já caiu 3,9% de janeiro a setembro.

Para quem tem dinheiro guardado, o efeito vai para o outro lado e depende do juro, não da carta. Com a Selic em 13,75%, R$ 1.000 rendem R$ 137,50 em um ano, antes do imposto, e, descontada a inflação esperada de 4,96%, sobram cerca de R$ 83,79. Uma inflação maior encolhe essa sobra nos próximos 12 meses, e ela só cresceria se o Banco Central subisse o juro.

Por isso, se a carta sair em 2027, a manchete vai falar em meta descumprida, e isso será verdade pela regra que o Banco Central usou em julho de 2025. Para você, o que mexe na parcela e no rendimento é outra coisa: a decisão de juro do Banco Central e a inflação que os bancos esperam. Nas cartas desde 2002, o juro andou na direção em que já vinha, e a carta não mudou esse rumo.

De onde vêm os números: Istoé Dinheiro / AdvFN; Banco Central do Brasil, Carta Aberta (Ofício 17431/2025); IBGE, relatório do IPCA-15 de outubro de 2026 (hospedado pelo Poder360); IBGE (apresentação da divulgação do IPCA, hospedada pelo Poder360); Exame, com dados do IBGE; IBGE, Agência de Notícias; Ministério do Planejamento, Informe IPCA; contas do site com as séries do Banco Central e do IBGE; os dados e as notícias do dia, no registro do site.